12月6日，央行宣布，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。此次降准共计释放长期资金约1.2万亿元。

央行有关负责人昨日表示，稳健货币政策取向没有改变。此次降准是货币政策常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利(MLF)，还有一部分被金融机构用于补充长期资金，更好满足市场主体需求。人民银行坚持正常货币政策，保持政策的连续性、稳定性、可持续性，不搞大水漫灌。

据悉，央行将继续实施稳健的货币政策，坚持稳字当头，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，加强跨周期调节，统筹做好今明两年宏观政策衔接，支持中小企业、绿色发展、科技创新，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

据央行有关负责人介绍，此次降准的目的是加强跨周期调节，优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。一是在保持流动性合理充裕的同时，有效增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力。二是引导金融机构积极运用降准资金加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约150亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

央行有关负责人昨日指出，此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点，同时考虑到参加普惠金融定向降准考核的大多数金融机构都达到了支农支小(含个体工商户)等考核标准，政策目标已实现，有关金融机构统一执行最优惠档存款准备金率。此次降准共计释放长期资金约1.2万亿元。

专家解读

货币政策首要目标正在切换至稳增长

为何此时提出降准?

据了解，此次降准已在市场预期中，但时间点比大家预计的早。

浙商证券首席经济学家李超指出，随着经济下行压力加大，货币政策首要目标正在切换至稳增长，当前通过降准应对经济增长下行压力正当其时。李超认为，当前一般贷款加权利率仍需要进一步引导下行，而通过降准置换MLF帮助商业银行降低资金成本，进而利于向资产端传导，为实体部门降低综合融资成本。

中泰证券分析师陈兴也表示，此时降准主要是因为缓解中小微企业经营压力，和MLF到期的对冲需要。一方面，尽管四季度经济数据可能较三季度有所改善，但依然处于较弱的水平，而且从工业企业利润的角度来说，整体增速上行掩盖的是上游行业盈利占比仍在提升，接近四成左右的行业“增收并不增利”，而中小微企业又多数集中在这些中下游行业，通过降准可以有效释放低成本资金来支持实体企业发展。

陈兴表示，考虑到12月市场有9500亿元的MLF到期，是今年以来单月到期规模的次高，而这部分到期的流动性也需要适时对冲，因此，此时降准有助于进一步降低银行负债成本。

国海证券也在最新研报中指出，“适时降准”是经济下行压力加大和金融风险上升的及时和适度反应，凸显当下货币政策首要目标正在切换至稳增长和防风险。三季度和四季度经济下行压力明显，三季度GDP实际同比增速回落至4.9%，比市场预期要弱，四季度同比可能进一步下行。另外，受到房地产调控政策等多方面因素的影响，房地产市场今年明显下行，不仅仅投资增速显著回落，甚至多家大型房企出现现金流紧张乃至违约现象。降准传递了明确的政策信号，有助于稳定经济增长。

降准可起到什么作用?

国海证券还认为，相比欧美央行的货币宽松，中国的货币政策偏紧，降准能适度降低与欧美货币宽松政策的差距，适当缓解近期人民币汇率升值的压力。按照目前的缩减购债计划，美联储明年年中才会结束购债，加息的讨论很可能接近年底，加息的可能性和节奏主要取决于通胀的表现。反过来，人民银行在去年二季度就提高了货币市场短端利率实施紧缩，导致了人民币汇率明显升值。近期人民币汇率进一步走强可能对出口部门构成压力，降准有助于缓解汇率升值的压力。

降准之后还有降息吗?

对于降准后是否会出现降息，有专家预计，考虑到外部政策转向刚刚启动叠加国内工业品价格增速仍在高位，经济下行压力释放还未充分，明年二季度可能是比较适合的降息时机。国海证券研报则认为，降准之后，货币市场短端的利率或不会明显下行(也类似于7月降准)，但是降准仍会通过三大渠道，实现一定程度的实质性的宽松：首先，降准引导短端利率在未来的预期下调，会推动长端利率下降;其次，降准在负债端释放了长期资金，帮助金融机构更好地达成期限匹配要求，从而可以推动其在资产端释放更多长期资金;最后，降准有助于中小银行获取更多的流动性，有助于当前面临困难的中小企业获得信贷资金。

东吴证券宏观首席分析师陶川认为，2022年上半年很可能是国内货币政策宽松的主要窗口期。下半年如果美联储迫于通胀而开始加息，我国央行进一步宽松，尤其是降息的空间将十分有限。(程婕)